Thị trường Crypto nói chung và BTC nói riêng đã có sự hồi phục nhẹ trở lại trong những ngày gần đây cùng với các loại tài sản rủi ro khác trong bối cảnh bức tranh kinh tế vĩ mô đang có dấu hiệu khả quan trở lại. BTC vẫn đang tích lũy trong khoảng từ 22.800 USD – 25.000 USD. Trong bài viết này, hãy cùng xem qua một số các chỉ số đặc biệt trong tuần cũng như là động thái của các LTH và STH để xem họ đang làm gì trong khi thị trường đang đi ngang những ngày gần đây nhé.
Expansion in Maturity
Nguồn cung BTC nằm yên trong khoảng thời gian ít nhất 1 năm có thể được sử dụng để cung cấp những cái nhìn sâu sắc về bản chất của các chu kỳ BTC trong từng giai đoạn phân phối và tích luỹ.
- Chu kỳ phân phối – Distribution Cycles: là một đặc điểm của Bull Market, khi hầu hết token đều tăng giá và ai cũng có lời. Điều này khiến nguồn cung BTC lớn hơn 1 năm tuổi giảm dần khi việc mua bán diễn ra liên tục nhằm kiếm lợi nhuận.
- Chu kỳ tích lũy – Accumulation Cycles: là một đặc điểm của Bear Market, khi mà thị trường rơi vào ảm đạm khi lợi nhuận thấp dần trong các giao dịch cũng như giá token giảm mạnh. Nhiều trader chọn hold làm phương thức sống sót trong downtrend và việc này có thể dẫn đến việc nguồn cung BTC hơn 1 năm tuổi tăng trở lại,
Hiện tại, nguồn cung BTC nằm yên trên 1 năm đang nằm ngay dưới mức ATH của nó (65%) được thiết lập vào giai đoạn tháng 5 – tháng 7 năm ngoái khi phần lớn các thợ đào tại Trung Quốc phải di chuyển do các lệnh cấm từ phía chính phủ. Việc không có quá nhiều sự thay đổi trong 3 tháng qua cho thấy việc không có nhiều dấu hiệu cho việc kết thúc Bear Market.
HIện tượng này có thể quan sát theo một góc nhìn khác khi ta quan sát nguồn cung trong khoảng từ 6 tháng đến 3 năm, số lượng này tăng dần kể từ tháng 5/2021 cho thấy có nhiều nhà đầu tư đã tiến hành mua vào trong giai đoạn từ 2020 – 2022 và có lẽ đây là chu kỳ Bear Market đầu tiên của họ. Nguồn cung trong khoảng 6 – 12 tháng tăng dần sau cú sập vào tháng 5/2021 khi phần lớn nhà đầu tư khi đó lựa chọn cách hold thay vì cắt lỗ, điều này có thể lý giải cho việc nguồn cung trong khoảng 1 – 2 năm phình ra trong giai đoạn đầu năm nay khi phần lớn các nhà đầu tư vẫn đang hold để sống sót qua mùa Bear Market
Chu kỳ BTC thường được dẫn dắt bởi sự cân bằng nguồn cung giữa LTH và những nhà đầu tư mới. Tỷ lệ RHODL so sánh giá trị USD của lượng BTC 1 tuần tuổi so với lượng BTC dài hạn hơn 1 – 2 năm tuổi. Cụ thể như sau:
- Tỷ lệ RHODL tăng cho thấy các nhà đầu tư mới ngày càng tích lũy nhiều hơn, điều này thường đi kèm với việc thị trường tăng trưởng nóng và tạo đỉnh
- Tỷ lệ RHODL giảm cho thấy khối lượng tài sản nắm giữ của các nhà đầu tư cũ tăng lên, thể hiện xu hướng tích luỹ dài hạn trong tương lai
- Tỷ lệ RHODL đi ngang điều này cho thấy thị trường đang nằm trong giai đoạn chuyển tiếp, ví dụ như việc thị trường đã đạt định và chuyển bị bước vào giai đoạn phân phối hoặc thị trường đang trong giai đoạn hình thành vùng đáy.
Ở thời điểm hiện tại, chúng ta đang thấy tỷ lệ RHODL đang trong xu hướng giảm mạnh, điều này rõ ràng chứng tỏ rằng cán cân tài sản đang nghiêng về phía các LTH khi trong giai đoạn Bear Market lần này hầu hết các STH đều đang chịu lỗ.
Nguồn cung nằm trong tay của các LTH có thể được sử dụng để đánh giá hành vi và tâm lí của chính họ qua các giai đoạn. Bằng cách quan sát nguồn cung này, ta có thể nhận thấy như sau:
- LTH Supply nằm trong khoảng từ 13,56 triệu đến 13,27 triệu BTC kể từ khi BTC lập ATH vào tháng 11/2021, có nghĩa là mức dao động khá bé, nằm trong khoảng 300.000 BTC
- Kể từ sự kiện “Terra collapse”, nguồn cung trong tay LTH đã giảm mạnh lên tới khoảng 150.000 BTC
Các động thái mua bán mạnh gần đây của các LTH có khối lượng giao dịch mạnh hơn trước khi sự kiện Luna diễn ra, điều này dẫn đến việc nguồn cung có sự điều chỉnh nhẹ nhưng vẫn quan sát khá rõ. Bên cạnh đó, nguồn cung của các LTH không cần thật sự phải giảm mạnh nếu trải qua một sự kiện thật sự tiêu cực như “Luna collapse” hay “3AC cascade”,.. Trong lịch sử, nguồn cung LTH có xu hướng được giao dịch thấp hơn trong các sự kiện như vậy

Compression and contraction
Khi xem xét cung lưu hành hiện tại của BTC, ta có thể phân tích từ ba thành phần: Nguồn cung dài hạn, ngắn hạn và trên các sàn.
Đối với nguồn cung trên các sàn giao dịch, số lượng này tiếp tục chứng kiện sự sụt giảm nghiêm trọng, xu hướng này đã bắt đầu kể từ cú sập vào tháng 3/2020. Cho tới thời điểm hiện tại, dòng tiền chạy ra khỏi các sàn giao dịch vẫn đang tiếp tục tăng mạnh trong thời điểm Bear Market lần này. Kể từ sự kiện Luna, các sàn giao dịch đã mất hơn 100.000 BTC, chiếm 3,2% số lượng BTC ra khỏi các sàn kể từ tháng 3/2020
Tiếp theo, chúng ta có thể tiếp tục xem xét 2 thành phần khác là nguồn cung của các LTH và STH. Như đã đề cập, nguồn cung của LTH đã có một sự giảm nhẹ khoảng 200.000 kể từ khi lập đỉnh vào tháng 5/2022 nhưng vẫn đang dao động trong một khoảng nhất định trong vòng 12 tháng qua. Trái lại, nguồn cung trong tay các STH lại có xu hướng tăng trở lại (tăng hơn 330k BTC) kể từ sau khi giá BTC sập mạnh trong khoảng thời gian vừa qua. Kể từ sau sự kiện Luna vào tháng 5 vừa qua, đã có khoảng hơn 300k BTC chuyển từ tay của các LTH và sàn giao dịch và tay của các LTH. Cùng với việc giá BTC giảm mạnh trong thời gian vừa qua, có thể nói động thái này như một đợt xả hàng cắt lỗ của một số nhà đầu tư cũ và bắt đáy của các nhà đầu tư mới với vị thế đẹp hơn
Constructive Divergence
Việc các STH tích cực tích luỹ BTC thường được coi là dấu hiệu của việc thị trưởng tạo đỉnh, tuy nhiên vẫn có một vài trường hợp ngoại lệ:
- 2 lần nguồn cung của các STH bất ngờ tăng đột biến hơn 300k BTC đã đánh dấu cho việc hình thành và tích luỹ đáy của chu kỳ Bear Market 2015
- Sóng hồi diễn ra từ tháng 4 đến tháng 7 2019 khiến BTC tăng trưởng mạnh
- Đà tăng trưởng trở lại vào tháng 3/2020
- Gần nhất là sóng hồi vừa qua kể từ sau khi BTC bị bán tháo mạnh vào giữa tháng 6 sau một loạt các sự kiện tiêu cực
STH thường được nhiều người cho là mua đỉnh bán đáy, tuy nhiên giống như đã liệt kê ở trên, đôi khi vẫn có một vài trường hợp khác biệt. Những trường hợp như vậy được cho là khi có những nhà đầu tư cũ bỏ đi những nhà đầu tư mới sẽ nhảy vào, được phân loại là STH với tâm lý và vị thế đẹp hơn những người trước và sẵn sàng hold dài hạn
Nếu chúng ta cho rằng việc nguồn cung của STH tăng đột biến lần này đã thể hiện giai đoạn tích luỹ và tạo đáy của Bear Market, ta có thể xem qua số liệu đối với các nguồn cung thấp hơn 3 tháng tuổi. Chúng thường có xu hướng tăng trong các giai đoạn hình thành đáy trong lịch sử, thể hiện việc lực bán đã dần cạn và những nhà đầu tư mới với vị thế tốt hơn gia nhập thị trường.
Tổng kết
Nói chung, bài viết này đã đánh giá về nguồn cung và giá trị BTC trong tay các LTH, STH và các sàn. Có thể nói, trong vài tháng trở lại đây nguồn cung đã trải qua một sự chuyển giao đáng kể do nhiều sự kiện tiêu cực diễn ra. Đối với các LTH, nguồn cung có sự giảm nhẹ chủ yếu xảy ra ngày sau sự kiện Luna, tuy nhiên vẫn dao động trong phạm vi nhất định. Điều này cho thấy phần lớn các LTH vẫn đang có niềm tin mạnh mẽ vào sự trở lại của BTC. Trái lại, bên phía STH lại cho thấy tín hiệu phân kỳ giữa số lượng BTC và giá trị USD, tức là đang có nhiều nhà đầu tư vừa bắt đáy khoảng 300k BTC và vị thế khá đẹp. Hãy cùng chờ xem liệu những nhà đầu tư mới này có thể tiếp tục giữ vững khoản đầu tư này và vị thế của họ trong tương lai hay không