- Giao thức DeFi trung bình đã mất ~ 60% vốn hóa thị trường trong 90 ngày qua.
- Việc sử dụng DEX ít bị sụt giảm hơn so với các khối lượng DeFi sector khác. Trong lĩnh vực DEX, Uniswap tiếp tục hấp thụ khối lượng từ các đối thủ cạnh tranh nhỏ hơn của mình.
- Việc tích hợp 1inch các hoán đổi nguyên tử của Synthetix đã tạo ra sự gia tăng đáng kể về doanh thu và hiệu quả của ngành tổng hợp.
Như anh em đã biết, trong thời gian vừa qua khi thị trường crypto bị sụp giảm nghiêm trọng do giá Bitcoin liên tục giảm thì DeFi cũng bị cuốn vào làn sóng hỗn loạn của thị trường và bất ổn kinh tế vĩ mô. Terra sụp đổ, sự ra đi của Three Arrows Capital (3AC) hay Celsius tuyên bố phá sản đã kích hoạt hàng tỷ đô la buộc phải bán với lãi suất tăng cao đã hút thanh khoản khỏi các tài sản có rủi ro hơn trong thị trường crypto. Kết quả là giao thúc DeFi trung bình đã giảm ~60% vốn hóa thị trường chỉ trong 90 ngày qua.
Tuy nhiên, không phải tất cả hi vọng về DeFi đều bị mất đi – giá cả không phải là thước đo hiệu suất duy nhất cho ngành công nghiệp non trẻ này. Phân tích kỹ hơn về hoạt động của các giao thức DeFi sẽ thấy hai xu hướng đáng chú ý trong thời kỳ suy thoái thị trường gần đây đó là:
- Tính ổn định tương đối của hiệu suất sử dụng Dex
- Sự gia tăng đáng kể việc áp dụng tài sản tổng hợp nhờ nâng cấp từ giao thức Synthetix
DEX cung cấp hiệu suất nhất quán trong thị trường gấu
Không giống như các lĩnh vực khác chủ yếu phụ thuộc vào nhu cầu đòn bẩy của thị trường, DEX cung cấp khả năng dự đoán cao hơn vì mối quan hệ của chúng với stablecoin. Sự tăng trưởng của nguồn cung cấp stablecoin của DeFi cung cấp cho DEX một bộ đệm chống lại sự suy thoái của thị trường – khi các nhà giao dịch chuyển sang các tài sản ổn định này, DEX sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch.
Do đó, tổng khối lượng DEX sụt giảm (-47%) ít hơn so với các giao thức lending (-76%), yield (-84%), perpetuals (-64%) và options (-69%). Giữa sự sụt giảm về khối lượng tất cả các ngành, Uniswap đã cố gắng tăng mức sử dụng so với các đối thủ cạnh tranh.
Ở dạng hiện tại, Uniswap không trích xuất bất kỳ giá trị nào từ người dùng. Tính năng này đã đóng một vai trò quan trọng trong cả sự phát triển ban đầu của Uniswap cũng như sự thống trị liên tục của TVL so với các DEX khác. Vì tính thanh khoản là một hiện tượng phản xạ, nó trở nên quan trọng hơn trong thời gian thị trường giảm giá – các nhà giao dịch phải đối mặt với sự trượt giá lớn hơn và sẽ đổ xô đến các thị trường thanh khoản nhất để có tỷ giá tốt nhất.
Với sự hiện diện của Uniswap như là DEX thanh khoản nhất trên thị trường, không có gì ngạc nhiên khi thấy Uniswap phát triển số lượng tương đối của mình trên thị trường hiện tại. Tuy nhiên, một quyết định quản trị Uniswap gần đây cho thấy tín hiệu hỗ trợ khai thác doanh thu từ giao thức có thể gây nguy hiểm cho sự thống trị này trong những tháng tới.
Mức biến động sử dụng tương đối thấp cùng với TVL tương đối cao cho phép các DEX tạo ra phần lớn doanh thu DeFi trong tháng qua. Mặc dù doanh thu 70 triệu đô la giảm 62% so với ba tháng qua, nhưng con số này vẫn lớn bằng tất cả doanh thu hàng tháng của tất cả các lĩnh vực khác cộng lại (84 triệu đô la). Với bối cảnh kinh tế vĩ mô nhiều bất ổn, các DEX có thể tiếp tục tạo ra phần lớn nhất trong doanh thu DeFi khi các nhà giao dịch bỏ thanh trượt đòn bẩy.
Hiệu quả của tài sản tổng hợp (Synthetic)
Mặc dù hiệu suất nhất quán mà DEX cung cấp trong những tháng gần đây, lĩnh vực này nằm trong số kém hiệu quả nhất về doanh thu tạo ra trên mỗi đơn vị TVL (được gọi là “lợi tức trên tài sản” (ROA)). Như đã nêu rõ trong báo cáo ban đầu, các mô hình giao thức trong lĩnh vực options và perpetuals sẽ tạo ra ROA cao một cách tự nhiên. Tuy nhiên, hiệu quả của các lĩnh vực này thấp hơn so với ROA 2,5% do lĩnh vực tổng hợp tạo ra.
Các giao thức tổng hợp (chủ yếu là Synthetix) trong lịch sử đã phải vật lộn để đạt được sức hút do yêu cầu tài sản thế chấp cao và thiếu tích hợp cho các tài sản tổng hợp được tạo ra bởi các giao thức. Lĩnh vực tổng hợp hoạt động không bình thường trong những tháng gần đây do bản nâng cấp Synthetix gần đây cho phép tập hợp rộng hơn các tích hợp giao thức bên ngoài.
Synthetix đã phát hành hỗ trợ hoán đổi nguyên tử vào năm 2021 như một cách để tránh đối phó với việc thu hồi phí trên mạng chính Ethereum. Động thái này cho phép giao thức định giá synths của nó bằng cách sử dụng sự kết hợp của Chainlink và Uniswap V3 oracles, do đó loại bỏ sự cần thiết phải đối phó với thời gian chờ đợi thần thánh kéo dài.
Mặc dù việc triển khai cho phép Synethtix có khả năng tích hợp với nhiều giao thức hơn, nhưng quan hệ đối tác bị hạn chế nghiêm trọng bởi yêu cầu đối với tài sản nguồn hoặc tài sản đích phải là sUSD (stablecoin gốc của Synthethix).
Một bản nâng cấp gần đây vào tháng 5 đã loại bỏ hạn chế sUSD và mở ra cánh cửa cho 1 inch để tích hợp Synthetix cho hoán đổi nguyên tử bằng cách sử dụng các tài sản được định tuyến của nó.
Là một công ty tổng hợp DEX, 1inch hoạt động trong lĩnh vực tìm nguồn cung ứng các giao dịch với mức trượt giá thấp nhất cho khách hàng của mình. Về phía nguồn cung, môi trường không trượt giá của Synethtix làm cho giao thức trở thành nhà cung cấp thanh khoản hấp dẫn cho 1 inch để định tuyến nhu cầu giao dịch của nó.
Sự tích hợp hoán đổi nguyên tử vào cuối tháng 5 của 1inch đã tạo ra sự bùng nổ về khối lượng của Synthetix vào giữa tháng 6. Khối lượng tăng lên tự nhiên đã nâng cao doanh thu của Synthetix vì Synthetix tạo ra phí cho bất kỳ giao dịch nào. Nhưng vì tính thanh khoản ngay lập tức vào và thoát khỏi giao thức, TVL của Synthetix vẫn không thay đổi. Kết quả là, Synthetix đã tăng hiệu quả (đo bằng ROA) của lĩnh vực tổng hợp lên 1.853% so với chỉ ba tháng trước.
Sự hồi sinh gần đây của Synthetix có thể là sự khởi đầu của một chu kỳ tăng trưởng tốt cho giao thức. Tại thời điểm viết bài, mã thông báo SNX tăng 40% trong tháng 7. Vì SNX là tài sản đảm bảo cho nợ tổng hợp trên nền tảng Synthetix, sự gia tăng giá trị SNX cho phép mở rộng trần nợ của Synthetix. Nợ nhiều hơn tạo ra tính thanh khoản cao hơn cho các nhà tích hợp và ứng dụng được xây dựng trên Synthetix (chẳng hạn như Lyra và Kwenta) để sử dụng trong các dịch vụ của họ, tạo ra nhiều khối lượng tiềm năng hơn cho giao thức.
Các tích hợp hoán đổi nguyên tử nhiều hơn nữa và sự chuyển đổi đang diễn ra sang cung cấp Layer 2 của Synthetix trên Optimism sẽ là những yếu tố quan trọng cần theo dõi trong tương lai.
Tổng kết
Như chúng ta đã thấy trong các chu kỳ trước , thị trường gấu sẽ loại bỏ những kỳ vọng tăng cao và tập trung lại sự chú ý của thị trường vào các nguyên tắc cơ bản của dự án. Trong khi giá token DeFi tăng theo thị trường chung trong những tháng gần đây, bản thân các giao thức vẫn tiếp tục hoạt động như bình thường. DEX hoạt động tích cực hơn các lĩnh vực khác khi các nhà giao dịch dựa vào dịch vụ của họ để chuyển sang stablecoin. Trong bối cảnh suy thoái, danh mục tổng hợp đã trở thành lĩnh vực DeFi hiệu quả nhất nhờ tích hợp giao thức quan trọng cho Synthetix. Mặc dù giá có thể tiếp tục giảm trong ngắn hạn, nhưng các dự án mạnh nhất của DeFi sẽ sử dụng thời gian này để tạo ra lực kéo cho tầm nhìn dài hạn của họ.
