Bài viết sau đây được dịch lại từ báo cáo trên DappRadar với tựa đề: Whale Analysis Report – DeFi Perspective – Part I
Giới thiệu
Trong báo cáo này, chúng tôi xem xét kỹ hơn hoạt động của các Whales (sau này được gọi là “cá voi”) trong DeFi trên cả Ethereum và Binance Smart Chain. Chúng tôi đặc biệt quan tâm đến hoạt động của các cá voi trên ba giao thức chính: Uniswap, Pancakeswap và Curve.
Tài liệu này là thuộc về một loạt các báo cáo phân tích các số liệu On-chain, trong trường hợp này là hoạt động của các cá voi. Báo cáo phân tích một số DApps quan trọng nhất của DeFi và rút ra một số hành vi quen thuộc của các cá voi trong hệ sinh thái.
“Cryptocurrency Whale” là một thuật ngữ dùng để chỉ các cá nhân hoặc tổ chức nắm giữ một lượng lớn tiền điện tử, hay còn được gọi là cá voi. Sự di chuyển của các cá nhân/tổ chức này là một tín hiệu đơn giản có thể có ảnh hưởng rất lớn đến giá của tiền điện tử, tùy thuộc vào quy mô, độ lớn, nguồn và đích đến của giao dịch.
Phân tích hoạt động của các cá voi là một quy trình phân tích on-chain rất hữu ích trong thị trường blockchain. Nó cho phép người dùng và nhà đầu tư tìm hiểu về các xu hướng và các hành vi của các tác nhân vốn lớn. Hơn nữa, bằng cách sử dụng kết hợp các công cụ phân tích sẽ giúp cho kết quả phân tích và thông tin chi tiết, có chiều sâu.
Trong báo cáo này, chúng tôi cố gắng xác định hành vi của cá voi với trọng tâm là DeFi. Giá trị được giữ ở phía DeFi lớn hơn đáng kể so với khối lượng được thấy trong Game và NFT. Vì vậy, việc tìm hiểu các hoạt động của cá voi trong DeFi sẽ có nhiều giá trị.
Báo cáo này sẽ được chia làm 2 phần:
- Phần 1: Giới thiệu về cá voi trong DeFi, phân tích một số DEX quan trọng nhất và ví cá voi đang giữ các token tương ứng của chúng.
- Phần 2: Xem xét các mô hình cá voi trong các giao thức cho vay, so sánh hoạt động của cá voi trên Ethereum, BSC và liệu có mối quan hệ nào giữa các cá voi trên thị trường DeFi với NFT hay không.
Những điều quan trọng
- Bất chấp sự quan tâm lớn của nhà đầu tư với thị trường Game và NFT trong thời gian gần đây, thị trường DeFi vẫn thu hút hơn 590.000 ví duy nhất hoạt động hàng ngày trong Quý 3, đạt 178 tỷ đô la TVL.
- Ethereum vẫn khẳng định mình là một mạng DeFi nơi các cá voi hoạt động mạnh so với các giao thức khác. Quy mô giao dịch trung bình của Uniswap là $52,900; trong khi PancakeSwap không vượt quá $900
- Các sàn giao dịch phi tập trung trên Ethereum được sử dụng rộng rãi bởi các cá voi. Curve trên Ethereum có quy mô giao dịch vào tháng 9 được đo trung bình ở mức $500,000.
- Danh mục đầu tư của các ví cá voi trên Ethereum dường như không có liên hệ nào đến NFT hoặc Game, trong khi chủ sở hữu các ví cá voi trên CAKE cho thấy danh mục đầu tư đa dạng hơn với các token Game và NFT.
- Top 5 ví cá voi của UNI đang nắm giữ khoảng 20% nguồn cung lưu hành của token, mặt khác, những người nắm giữ CAKE chỉ sở hữu 0.49% nguồn cung lưu hành của token.
Cá voi DeFi là ai?
Giao dịch lớn của cá voi đề cập đến các hoạt động được thực hiện bởi một số ví nhất định giao dịch số lượng giá trị quá lớn, thường xuyên hơn 1 triệu đô la. Với sự trợ giúp của các công cụ phân tích on-chain, chúng tôi có thể xác định một số mô hình phát sinh của cái gọi là cá voi. Trong trường hợp này, đầu mối sẽ được tập trung sang DeFi hoặc Tài chính phi tập trung.
DeFi dựa trên các hợp đồng thông minh và các thuật toán phức tạp – thường được gọi là Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), để tạo ra một hệ sinh thái tài chính có thể truy cập và không cần sự cho phép. Mức độ phổ biến và sử dụng DeFi đã tăng lên kể từ mùa hè năm 2020 và không gian này hiện là nơi chứa hơn 195 tỷ đô la Tổng giá trị đã khóa (TVL).
Trong khi DeFi đem đến một thị trường tài chính phi tập trung cho ngành công nghiệp blockchain, không thể phủ nhận rằng lĩnh vực này là nơi mà cá voi chắc chắn phát triển mạnh. Đặc biệt, trong một số blockchain như Ethereum.
Nói một cách đơn giản, bằng cách xem xét phí gas trung bình trên ETH vào năm 2021 được tính bằng gwei, những người dùng thông thường liên tục bị ảnh hưởng bới phí gas cao của mạng. Càng nhiều giao dịch trong mạng Ethereum, phí gas càng cao. Đặc biệt là trước khi bản nâng cấp London diễn ra vào tháng 8/2021.
Tại một thời điểm trong tháng 3 năm 2021, phí gas đã tăng vọt do hoạt động trên các sàn giao dịch DEX tăng đột biến. Để thực hiện một giao dịch trong Uniswap tại thời điểm đó, người dùng có thể tốn ít nhất $200.
Đối với các nhà đầu tư thường xuyên giao dịch trong thời điểm đó, phí gas gây bất lợi cho khoản đầu tư của họ. Ví dụ, một người cung cấp 1.000 đô la thanh khoản, cuối cùng đã chi 20% cho phí gas, làm giảm đáng kể vốn. Mặt khác, đối với một con cá voi đang giao dịch một triệu, phí gas có thể không đáng kể. Vì vậy, không có gì là xa vời khi nghĩ rằng DeFi là phù hợp nhất với cá voi.
Sau sự kiện phí gas tăng cao vào tháng 3 và tháng 4, các DApp bắt đầu tìm kiếm các giải pháp thay thế.
Giải pháp Sidechains như Ronin bắt đầu có được sự quan tâm, trong khi các dự án như Aave và Sushiswap quyết định mở rộng dịch vụ của họ sang các blockchain khác và các giải pháp lớp 2 mà không gặp phải gánh nặng về phí giao dịch.
Hơn nữa, bằng cách phân tích hoạt động của cá voi (các giao dịch trị giá hơn 1 triệu đô la) trên Ethereum, có sự gia tăng rõ ràng về hoạt động của cá voi trong quý 2. Chắc chắn, mức giá mà hầu hết các loại tiền điện tử, đặc biệt là BTC và ETH, trải qua vào thời điểm đó, đã thúc đẩy hoạt động. Tuy nhiên, thật thú vị khi thấy rằng hoạt động của cá voi cao hơn khi các dapp DeFi bắt đầu mở rộng thành nhiều mạng.
Hoạt động của Cá voi trên DEX
Một trong những tính năng hấp dẫn nhất mà DeFi cung cấp là yield farming. Giống như lãi suất trong các thị trường vốn truyền thống, yield farming trong DeFi cho phép các nhà cung cấp thanh khoản kiếm được lợi nhuận khi khóa tiền của họ trong giao thức DeFi.
Thanh khoản được cung cấp sau đó được sử dụng để cung cấp một dịch vụ cuối cùng như hoán đổi hoặc cho vay, mà người dùng cuối phải trả một khoản phí. Loại hoạt động này xảy ra trong các Sàn giao dịch phi tập trung hoặc DEX. Lý tưởng nhất là các DEX sẽ có khối lượng thanh khoản cao để giảm độ trễ, do đó cho phép thực hiện giá tốt hơn bằng cách hạn chế tác động của trượt giá.
DEX là một trong những trụ cột quan trọng nhất của DeFi và chúng tồn tại ở hai loại chính: DEX dựa trên orderbook và DEX dựa trên pool thanh khoản. Báo cáo này tập trung vào phần sau. Các DEX dựa trên nhóm thanh khoản về cơ bản tạo ra thị trường mà trên đó giao dịch phi tập trung và hoán đổi token diễn ra.
Như đã đề cập trước đây, cung cấp tính thanh khoản vào giao thức DEX là một cách để nâng cao năng suất. Và khi nói về DEX, có ba DApps nên được coi là tham chiếu trong ngành: Ethereum’s Uniswap, BSC’s PancakeSwap và Curve, được triển khai trong 7 blockchain khác nhau. Do đó, chúng tôi phân tích hoạt động trong các nền tảng này để xác định bất kỳ mô hình tiềm năng nào do cá voi phát sinh trong DEX.
Uniswap
Bắt đầu với Uniswap, một trong những DEX dựa trên AMM quan trọng nhất trong Ethereum. Trái ngược với order-book, Uniswap dựa vào các pool thanh khoản, về cơ bản là các hợp đồng thông minh nắm giữ một cặp token để giao dịch. Trong trường hợp của Uniswap, các nhóm này có trọng số là 50% cho mỗi token. Các cặp thanh khoản phổ biến nhất trên Uniswap bao gồm WETH / USDC, WETH / USDT và WETH / WBTC.
Phân tích quy mô giao dịch trung bình của Uniswap giúp ta nhận thấy được sự xuất hiện của các cá voi. Quy mô giao dịch trung bình được quan sát thấy trong Uniswap trong quý 3 năm 2021 là 37.016 đô la, với mức cao nhất đạt được là 52.976 đô la vào tháng 9. Chỉ số này tăng 130% so với quý 2 và 256% so với quý 1. Có vẻ như hoạt động cá voi có thể đang gia tăng trong sàn giao dịch phi tập trung này.
Có lẽ Uniswap V3, được giới thiệu vào tháng 5, đã khuyến khích hoạt động của cá voi. Tuy nhiên, trong khi kích thước giao dịch trung bình cao hơn so với hầu hết các DApp, chúng vẫn đứng sau các giao thức DeFi khác.
Curve
Ví dụ: Curve, một sàn giao dịch phi tập trung dành riêng cho Stablecoin trên Ethereum. Curve đã mở rộng các tính năng của mình thành bảy mạng lưới khác nhau bao gồm Avalanche, Polygon và Fantom. Tại thời điểm viết bài, Curve’s TVL được đo lường ở mức xấp xỉ 17 tỷ đô la. Điều đáng chú ý là Curve liên tục nằm trong số ba DApp hàng đầu về TVL trên tất cả các blockchain.
Cũng cần lưu ý rằng Curve, trên Ethereum, về cơ bản đã trở thành ngôi nhà của cá voi. Kể từ khi triển khai vào Polygon vào tháng 4, quy mô giao dịch trung bình trên mạng Ethereum đã tăng lên đáng kể, hơn gấp đôi trong giai đoạn này. Vào tháng 4, quy mô giao dịch trung bình là 125.300 đô la, trong khi trong tháng 5, các giao dịch trên Curve trung bình vượt qua 450.000 đô la.
Hơn nữa, kể từ khi triển khai đến Avalanche vào tháng 8, giao dịch trung bình gần như tăng gấp đôi sau khi giảm vào tháng 6. Vào cuối tháng 9, quy mô giao dịch trung bình trên Curve đã vượt quá 500.000 đô la.
PancakeSwap
Chuyển sang một mạng khác, BSC là một blockchain mà các giao dịch không thường xuyên tạo ra phí giao dịch cao. Trong BSC, PancakeSwap là vua của DeFi. PancakeSwap thực sự là một fork của Uniswap và là AMM quan trọng nhất trong mạng mang thương hiệu Binance.
PancakeSwap là DApp được sử dụng nhiều nhất trên tất cả các giao thức với hơn 3 triệu Ví hoạt động duy nhất được kết nối trong tháng 9 năm 2021.
Mặc dù có số lượng người dùng nhiều hơn gấp đôi so với Uniswap, khối lượng giao dịch trong DApp BSC trung bình nhỏ hơn rất nhiều. Hơn nữa, phân tích giao dịch trung bình của PancakeSwap, không có sự so sánh nào với các DApp Ethereum đã được sửa đổi trước đó. Trong quý 3, giao dịch trung bình trong PancakeSwap dao động khoảng 750 đô la.
Mặc dù chức năng rất giống nhau, nhưng rõ ràng lựa chọn ưu tiên của cá voi vẫn là Ethereum. Trong khi BSC, cụ thể là PancakeSwap, cung cấp một hệ sinh thái thân thiện hơn, nơi các nhà đầu tư thông thường có thể tiếp cận lợi suất hấp dẫn và làm quen với các khái niệm DeFi như farming. Ngoài ra, nó cho phép người dùng tiếp xúc nhiều hơn với các loại token khác, như Game, NFT hoặc Fan Token.
Tiếp theo, chúng tôi sẽ phân tích cá voi từ một góc độ khác: Phân tích ví.
Các ví Cá voi
Phần trước tập trung vào hoạt động của cá voi hoặc các giao dịch xảy ra trong một số DEX quan trọng nhất trong Ethereum và BSC. Đối với phần này, chúng tôi tập trung vào ví cá voi; tức là những người nắm giữ token nổi bật nhất của các dự án đã được xem xét trước đó.
UNI là token quản trị của Uniswap. Vào tháng 9 năm 2020, hầu hết nguồn cung lưu hành hiện tại đã được airdrop giữa các ví tương tác với phiên bản Beta của sàn giao dịch này.
Mặc dù tiện ích hoàn chỉnh của token vẫn còn được xác định, nhưng UNI được sử dụng như một trong những tài sản DeFi linh hoạt nhất. Nhìn vào 5 ví hàng đầu nắm giữ UNI, chúng ta có thể thấy sự tập trung cao độ. Khoảng 20% nguồn cung lưu hành của UNI chỉ nằm trong 5 ví.
Bằng cách sử dụng công cụ DappRadar’s Portfolio, chúng tôi cũng phát hiện ra rằng những con cá voi UNI này không có hoạt động thường xuyên. Có vẻ như các ví này không tương tác thường xuyên trong DeFi. Họ cũng không giữ bất kỳ token liên quan DeFi nào khác, như stablecoin hoặc WETH.
Những holder CRV và CAKE dường như hoàn toàn khác. Ví dụ: cá voi CRV chỉ nắm giữ 9,19% nguồn cung lưu hành của token. Mặc dù tỷ lệ này cao, nhưng nó thấp hơn đáng kể so với tỷ lệ ở cá voi UNI. Một điểm khác biệt thú vị nữa là cá voi CRV hoạt động tích cực hơn nhiều so với cá voi UNI. Và việc đa dạng hóa các token cũng rất đáng chú ý.
Ví dụ: công cụ danh mục đầu tư của chúng tôi cho thấy rằng ví cá voi CRV sau đây nắm giữ các vị trí quan trọng trong các đồng tiền khác có liên quan đến DeFi như DAI, Aave TUSD, USDC, USDT, Aave và WETH. Trong khi ví cá voi CRV khác này, có số lượng lớn mã thông báo DeFi như Alchemix, YFI và REN, cùng với trình tối ưu hóa lợi nhuận CRV trong YFI.
Câu chuyện về cá voi CAKE cũng tương tự như CRV’s. Do các tokenomics của PancakeSwap bao gồm việc đốt CAKE liên tục, staking, farming và gần đây nhất là tích hợp NFT marketplace, số lượng cá voi của CAKE là rất thấp. Không tính đến ví Sàn giao dịch tập trung Binance, chưa đến 1% nguồn cung lưu hành của CAKE được nắm giữ bởi 5 ví cá voi hàng đầu.
Cá voi CAKE có vẻ linh hoạt hơn những ví cá voi trên CRV, chứ đừng nói đến UNI. Ví dụ: ví cá voi này có hầu hết danh mục đầu tư của nó được đầu tư vào các token liên quan đến DeFi như USDT, CAKE hoặc OOE, nhưng vẫn rất thú vị khi thấy một lượng lớn MPET (dapp trò chơi MyDeFiPet), ATLAS và Token HERO. Tất cả chúng đều được liên kết với các Blockchain Game.
Điều gì đó tương tự cũng xảy ra khi phân tích một số cá voi nắm giữ BUSD lớn nhất. Lấy ví sau đây làm ví dụ, chúng tôi có thể xác định danh mục đầu tư đa dạng. Nổi bật, chúng ta thấy các token HERO và SPS. Trò chơi thứ hai thuộc về một trong những trò chơi blockchain phổ biến nhất trong ngành, Splinterlands, có thể được farm trực tiếp trong PancakeSwap.
Tổng kết
Trong báo cáo này, chúng tôi giới thiệu khái niệm về cá voi từ quan điểm DeFi. Đầu tư vào DeFi có rất nhiều cơ hội nhưng cũng kéo theo rủi ro cao. Phân tích những gì cá voi làm, có thể cho chúng ta ý tưởng về những gì mà smart money vận hành. Do đó, việc tìm hiểu về các công cụ và kỹ thuật đánh giá thích hợp có thể trở nên hữu ích khi cố gắng xác định các xu hướng và mô hình phát sinh của các nhà đầu tư lớn.
Do phí gas quá cao trên Ethereum, cả nhà đầu tư và DApp đã tìm kiếm các giải pháp thay thế để tương phản với chi phí giao dịch cao. Từ góc độ nhà đầu tư, rõ ràng là Ethereum tại một thời điểm không phải là một lựa chọn để tham gia vào DeFi. Đặc biệt là đối với các nhà đầu tư quản lý số lượng thấp hơn.
Thanh toán 20%, 50% hoặc thậm chí số tiền tương đương phí gas mà khoản đầu tư ban đầu đã cản trở hoạt động. Mô hình Multichain chắc chắn làm giảm bớt một số khó khăn đó, vì sidechains, giải pháp Lớp 2 và các blockchains khác đã trở thành các lựa chọn phù hợp cho các hoạt động DeFi.
Rõ ràng rằng DeFi trên Ethereum là một hệ sinh thái nơi cá voi phát triển mạnh. Mặc dù cơ chế phí gas đã thay đổi do bản nâng cấp London, nhưng nó vẫn là một hệ sinh thái ủng hộ cá voi. Mặt khác, BSC là một mạng lưới các nhà giao dịch thông thường có thể thấy thân thiện hơn theo nghĩa đó. Như được chứng minh bởi các quy mô giao dịch trong Uniswap và PancakeSwap.
Cũng cần lưu ý rằng ví cá voi của BSC có danh mục đầu tư đa dạng hơn. Đặc biệt là liên quan đến các danh mục ngang hàng khác, NFT và Gaming. Trong phần hai, chúng ta sẽ đi sâu vào các giao thức cho vay Aave, MakerDAO và Alpaca Fiance. Ngoài ra, với mục tiêu vạch ra sự khác biệt chính giữa cá voi trong Ethereum và BSC, hai hệ sinh thái quan trọng nhất về DeFi tại thời điểm này.
Nếu bạn quan tâm đến các thông tin khác của thị trường và các dự án, hãy đăng ký và tham gia các nhóm, channel của CoinF dưới đây để được thảo luận cùng các admin và nhiều member khác trong cộng đồng:
